Una nueva era de aceleración económica en medio de la incertidumbre política?

NUEVA YORK (ICIS) - El presidente ejecutivo de Dow Chemical, Andrew Liveris, difícilmente podría haber sido más optimista que en la conferencia telefónica de la empresa sobre los resultados del cuarto trimestre. Citando un impulso positivo en los Estados Unidos y en las economías globales entrando en 2017, sus comentarios contrastan estrepitosamente con aquellos respecto a un mundo de "crecimiento lento" de hace sólo un par de años.

Para EUA, citó un "viento de cola" por la intención del gobierno Trump de reducir los impuestos, agilizar las regulaciones y embarcarse en políticas de "comercio justo" para crear un "sector manufacturero vibrante".

Y la perspectiva para el resto del mundo no es demasiado mala desde su punto de vista.

"Europa continúa su recuperación gradual, a pesar de la creciente incertidumbre política y las tensiones geopolíticas. La transición de China está avanzando por un camino sólido, y el crecimiento sostenido de la clase media de Asia continúa impulsando la demanda en toda la región. Y finalmente, vemos mejoras en Latinoamérica desde su base baja, con ganancias lentas pero estables continuando en Brasil ", dijo.

Mientras que los números del PIB ha sido menos que estimulantes - EUA recientemente imprimió una débil tasa de crecimiento del 1,9% para el cuarto trimestre de 2016 - el sector manufacturero parece estar funcionando mucho mejor de lo que muchos esperaban.

Los principales índices económicos claves PMI (índices de los gerentes de compras) de la industria manufacturera de Estados Unidos, zona euro y China ,muestran una expansión firme. En las lecturas de PMI, cualquier cosa sobre 50 indica una expansión mientras que debajo de 50 indica una contracción.

The US ISM (Institute for Supply Management) Manufacturing PMI surged to 54.7 in December 2016, up from 53.2 in November and the highest in almost 2 years. The January PMI is due out on 1 February.

El ISM (Institute for Supply Management) de EUA creció a 54,7 en diciembre de 2016, frente a 53,2 en noviembre y el más alto en casi 2 años. El PMI de enero debe salir el 1 de febrero.

El flash Markit Eurozone Manufacturing PMI en enero alcanzó un máximo de 69 meses en 55,1, frente a 54,9 en diciembre.

En China, donde la actividad ha sido persistentemente débil durante años, el PMI de Caixin Manufacturing General subió a 51,9 en diciembre, frente a 50,9 en noviembre y el más alto en casi cuatro años.

Aparte del retroceso del 30 de enero en EUA junto con muchos mercados de renta variable mundiales tras la orden ejecutiva de Trump de implementar una prohibición temporal de viajes en siete países, el estado de ánimo de los negocios en EUA ha sido optimista.

Mientras que Trump ha impulsado tanto el entusiasmo por la reducción de impuestos, la reducción de la reglamentación y el gasto de infraestructura importante, así como las preocupaciones sobre las políticas comerciales proteccionistas y potenciales enfrentamientos con otras naciones, el mercado de renta variable de EUA ha subido en gran medida la proverbial "pared de preocupación" de Trump con valores altos recientes en los tres principales índices.

Y no es sólo un fenómeno estadounidense. Incluso a la luz de la inminente Brexit, el mercado de valores del Reino Unido medido por el FTSE 100 recientemente alcanzó un récord, al igual que el DAX de Alemania. Sin embargo, el Índice SSE Compuesto de China, aunque está aumentando, está lejos de sus picos de la burbuja en 2007 y mediados de 2015. El Nikkei 225 de Japón también está en ascenso, pero muy lejos de su pico de 1989.

Estados Unidos está en su séptimo año de expansión económica, el tercero más largo registrado, pero uno caracterizado por un crecimiento mucho más lento que las expansiones anteriores. El más largo fue de 1991-2001. ¿Puede la economía estadounidense seguir adelante ... e incluso tomar impulso?

Esto queda por verse, ya que el sentimiento puede cambiar fácilmente. La prohibición temporal de viajar de EUA y el ensayo de un impuesto sobre la frontera (arancel) de un 20% para las importaciones procedentes de México podrían indicar una línea dura no sólo sobre la inmigración, sino sobre el comercio. Eso es probable que confunda a los mercados en el corto plazo.

Por otra parte, un impuesto de ajuste de la frontera propuesto (diferente de un simple impuesto de frontera) en el Congreso de EUA es un animal totalmente diferente - especies diferentes, pero aún en el reino animal.

En este sistema tributario más complicado, las ventas de exportación tendrían ventajas impositivas (exentas como ingresos imponibles o una parte de él), mientras que los costos de importación serían penalizados (no pudiendo ser deducidos como un costo o una parte de él).

Eso favorecería poderosamente a las empresas que fabrican productos en EUA para la exportación. Incluiría a un número de productores químicos de EUA, especialmente aquellos que están construyendo los complejos masivos de craqueo en EUA con el polietileno corriente abajo (PE) que es principal o significativamente para la exportación.

Esto a su vez, interrumpiría y devastaría a las empresas estadounidenses que en su mayoría importaban productos o materias primas para la venta dentro de EUA. Las cadenas de suministro tendrían que ser reconfiguradas.

El presidente de EUA, Trump, aún no ha manifestado su apoyo a ese impuesto al ajuste fronterizo, hablando más sobre los aranceles directos a la importación y una simple reducción de los impuestos corporativos estadounidenses. Los aranceles directos harían a EUA más propenso a los aranceles de represalia de otros países, lo que podría dañar las exportaciones de productos químicos y polímeros.

Incluso sin el tormentoso debate sobre cualquier posible nuevo régimen tributario, la actividad manufacturera en EUA, Europa y China está inclinándose en la dirección correcta. Para los productores de productos químicos, también lo es el petroleo crudo, que se está sosteniendo bien después del acuerdo de la OPEP, proporcionando un impulso al alza para la fijación de precios.

Dow no sólo es optimista sobre la economía global, sino también sobre el etileno y el PE en particular, no viendo ninguna depresión habitual en el ciclo, sino más bien una meseta extendida, incluso en medio de importantes adiciones de suministros que se producirán en los Estados Unidos en 2017 y 2018 a partir de una ola de nuevos craqueadores.

Mientras que varios analistas y consultores esperan un bajón en las tasas de operación de etileno y PE en 2018-2019 conforme viene y crece una nueva gran capacidad en EUA, Dow sólo ve un aplanamiento.

Sería imprudente considerar muerto el ciclo del etileno, históricamente caracterizado por picos y valles. Pero un fuerte precio del petróleo crudo y un repunte en la economía global podrían ayudar mucho a mitigar una recesión.

Joseph Chang
ICIS Noticias
31 Enero 2017