La crisis del Polietileno creará Ganadores y Perdedores

Los mercados de polietileno (PE) están entrando en una crisis, con márgenes ya negativos en el noreste de Asia, como he estado pronosticando. La planificación de escenarios ahora es una cuestión de posible vida o muerte para las empresas que probablemente se vean afectadas en los próximos 12-18 meses.

El colapso en los márgenes ya es bastante dramático, como muestra el gráfico basado en datos de ICIS:

Los márgenes del noreste asiático fueron de $ 657 / t en enero de 2017 y ahora son de $ 100 / t; Los márgenes del sudeste asiático han caído de $ 909 / t a $ 103 / t

Los márgenes del noroeste europeo han bajado de $ 739 / t a $ 300 / t; Los márgenes del Golfo de EUA han bajado de $ 965 / t a $ 603 / t: los márgenes de Oriente Medio han bajado de $ 1125 / t a $ 833 / t

El mismo patrón también es cierto para el otro grado principal, PE de alta densidad (PEAD).

Y, por supuesto, hoy es solo el comienzo de los problemas. Como muestra el segundo gráfico, hay una gran cantidad de nuevos productos saliendo en línea entre 2019 y 2021 tanto en PEBDL como en PEAD:

PEBDL: China está agregando 3,4 millones de toneladas; EE. UU. 1,8 Mt; Rusia y Corea del Sur 800 kt cada uno; con India, Omán, Malasia e Indonesia también agregando capacidad

PEAD: China está agregando 4.4 Mt; Estados Unidos 1.9 Mt, Corea del Sur 900 kt, Rusia 700 kt; con India, Omán, Malasia, Indonesia, Filipinas, Irán y Azerbaiyán también agregando

El problema es que los supuestos fundamentales detrás de las inversiones en gas de esquisto eran simplemente erróneos:

• Era muy poco probable que el precio del petróleo siempre fuera > $ 100 / bbl, lo que proporcionaba una ventaja de materia prima con gas de esquisto
• No era probable que China creciera a tasas de dos dígitos y siempre importara más petroquímicos
• La globalización ya estaba terminando, lo que significaba que las plantas no podían ubicarse a medio camino alrededor del mundo desde su mercado
• Los plásticos no siempre serán el material elegido para aplicaciones de embalaje de un solo uso.

Esencialmente, lo que sucedió es que las compañías dejaron de planificar por ellas mismas y permitieron a Wall Street establecer su estrategia, como me dijo un CEO:

"Puede que tenga razón, pero cada vez que menciono el esquisto en una teleconferencia, el precio de la acción sube $ 5".

Ahora es demasiado tarde para retrasar el reloj. El producto estadounidense de los jugadores integrados tiene que ir a algún lado ya que su materia prima de etano es esencialmente un producto desgastado. Si ellos no usan el etano para producir etileno y sus derivados, no pueden producir el gas de esquisto.

El resultado se muestra en los cuadros anteriores, en función de los datos del Trade Data Monitor

• El año 2019 ha visto grandes cantidades de nuevas exportaciones basadas en etileno de EEUA y aún queda mucho por venir
• La mayor parte de este se exportó como PE, donde las exportaciones han aumentado un 85% en lo que va del año en comparación con 2018
• La guerra comercial significa que las exportaciones a China en realidad han disminuido, por lo que Europa, SEA y NEA han sufrido grandes trastornos.
• Las exportaciones de PE de EUA a estas regiones aumentaron un 98%, 240% y 246% respectivamente, lo que provocó que los márgenes comenzaran su colapso

Por lo tanto, el mundo está comenzando a dividirse en Ganadores y Perdedores, como sugiere la tabla. Los productores de etileno no integrados en todo el mundo están particularmente en riesgo:

Tienen que comprar su materia prima a precios de mercado, y tendrán que vender en un mercado cada vez más sobre abastecido

Como resultado, es muy probable que sus márgenes se vuelvan negativos - como lo han hecho antes en períodos de exceso de oferta.

En este punto, los productores integrados tienen la ventaja ya que todavía están haciendo dinero corriente arriba en refinación de petróleo / gas.

Pero también existen riesgos más amplios para los consumidores europeos y asiáticos en todas las principales cadenas de valor, ya que se verán afectados por tasas de craqueo más bajas.

El análisis de escenarios ahora debe ser una prioridad principal para las posibles empresas perdedoras. Realmente queda muy poco tiempo, como lo confirma el gráfico de márgenes.

Paul Hodges
Chemical and the Economy
ICIS
8 Diciembre 2019