En los diez meses desde enero hasta octubre, el crecimiento aparente de la demanda en una base anual fue del 12% (mido la demanda aparente de las importaciones netas oficiales más nuestras estimaciones de producción local). Esto se compara con nuestro pronóstico de crecimiento de la demanda real para el año completo 2019 de 7.6%.
Conforme la economía china está experimentando una desaceleración gradual, no hay nada que indique que el crecimiento real estará por encima de nuestro estimado. Esto implica que el exceso de existencias de enero a octubre asciende a alrededor de 1,4 millones de toneladas, frente a 1,1 millones de toneladas en el período enero-agosto.
Por lo tanto, los negocios se desacelerarán en los próximos meses debido al exceso de existencias y porque el Año Nuevo Lunar cae el 25 de enero de 2020, antes de este año cuando tuvo lugar el 5 de febrero.
La debilidad en el mercado de China durante los últimos meses de 2019 y en 2020 agregará una mayor presión a la baja de los márgenes de PE de costo variable basados en la nafta de Asia, que ya están en sus niveles más bajos durante al menos cinco años.
Los márgenes continuarán disminuyendo en 2020 a medida que la economía mundial se desacelere aún más. El factor más importante detrás de esta desaceleración seguirá siendo la desaceleración estructural a largo plazo en la economía china a medida que avanza hacia una era de crecimiento más bajo y más sostenible.
No esperemos ningún recorte importante de las tasas de operación en Asia, y ciertamente no hay cierres permanentes de ninguno de los craqueadores de la región. Ningún craqueador es una isla económica. Consideraciones económicas más amplias garantizarán que los craqueadores continúen funcionando bastante fuerte, incluso si los márgenes siguen siendo profundamente negativos.
Mientras tanto, los grandes aumentos en la producción china de PE continuarán según lo programado a pesar de la baja rentabilidad y el crecimiento de la demanda local que no alcanza nuestro pronóstico del caso base.
Hay dos razones por las cuales China seguirá adelante con sus adiciones de capacidad. En primer lugar, China querrá maximizar su autosuficiencia de PE debido a lo que se ha convertido en un entorno comercial internacional muy incierto, cortesía de los Estados Unidos.
En segundo lugar, su nueva capacidad de PE es principalmente de vanguardia, parte de plantas de refinería-petroquímica muy modernas y altamente integradas. Hacer funcionar estas plantas a altas tasas de operación será una excelente manera de agregar valor a su economía a medida que China intenta escapar de su trampa de ingresos medios al pasar a la fabricación de mayor valor.
Por lo tanto, veremos que la producción de PE de alta densidad (PEAD) de China aumentará a 8,9 millones de toneladas en 2020, un 15% más que en 2019. Sin embargo, la producción de PE de baja densidad (LDPE) solo aumentará un 0,5% a 6,2 millones de toneladas. Pero la producción lineal de PE de baja densidad (LLDPE) será un 12% mayor con 7,8 millones de toneladas.
En cuanto al crecimiento de la demanda en 2020 en China, vemos que el consumo en los tres grados aumentará un 6.6%. Esto dejaría la demanda a finales del próximo año en 35,3 millones de toneladas.
En su lugar, deberíamos presupuestar un crecimiento mayor en la región del 5%, dejando la demanda en 34.8 millones de toneladas. Esto sería solo un déficit de unas 500,000 toneladas. Pero piense en los efectos de segundo, tercer y cuarto orden.
Un crecimiento chino inferior al esperado tendrá un efecto dominó en el resto del mundo. El crecimiento de Asia y el Pacífico también superará las expectativas en alrededor de 1,6 puntos porcentuales debido a los estrechos vínculos económicos entre China y Asia Pacífico. El efecto sobre el crecimiento de PE en el resto del mundo será más moderado ya que los vínculos económicos con China no son tan fuertes.
En total, la demanda global será varios millones de toneladas menor que nuestro caso base.
Las exportaciones estadounidenses continuarán aumentando
La nueva capacidad de PE de EUA entrará en funcionamiento a tiempo a pesar del entorno de crecimiento global más débil y a pesar de que se mantengan los aranceles de la guerra comercial de China sobre las importaciones de PEAD, PEBDL y PEBD de EUA.
Donald Trump ha indicado que está muy contento de esperar hasta después de las próximas elecciones presidenciales para tratar de llegar a un acuerdo comercial con China, por lo que no esperemos una tregua temporal en las hostilidades comerciales en 2020.
Esto dejará los aranceles chinos sobre las importaciones de PEAD y PEBDL de EUA en 36.5% (30% impuesto como parte de la guerra comercial junto con 6.5% de aranceles existentes). China también continuará con su amenaza de recaudar aranceles adicionales del 10% sobre el PEBD de EUA dejando su arancel total en 16.5%. Los aranceles de PEBD comenzarán el 15 de diciembre.
El decepcionante crecimiento global dificultará que EUA coloque sus nuevos volúmenes. Otro problema es que si EUA quiere evitar los fuertes aranceles chinos, tendrá que concentrarse nuevamente en mercados de exportación más pequeños como Europa, Turquía y el sudeste asiático. Los productores locales podrían terminar respondiendo solicitando y ganando derechos de salvaguardia contra las importaciones estadounidenses.
Pero, como dije, no esperemos demoras. Lo que es importante entender sobre el negocio de PE en EUA es que, en comparación con el negocio del gas natural, es una pequeñez. El gas natural es un generador de ingresos mucho mayor para los productores de PE integrados aguas arriba en la producción de gas natural.
Los productores de gas natural tienen que deshacerse de grandes cantidades de etano no deseado para cumplir con las especificaciones de la tubería. Solo se pueden dejar pequeñas cantidades de etano en el metano que se entrega a las centrales eléctricas para la generación de electricidad y a los hogares de las personas para cocinar y calentar.
El etano no puede quemarse por razones medioambientales y el único uso aguas abajo para el etano es el craqueo térmico.
Y aunque los márgenes de PE de EUA se debilitarán en 2020, al menos en una base de costo variable seguirán siendo positivos, incluso si los retornos para los inversores están muy por debajo de lo prometido.
Las exportaciones de PEAD de EUA subirán a 3.8 millones de toneladas en 2020 desde 3.7 millones de toneladas en 2019. Las exportaciones de PEBD serán de alrededor de 1.6 millones de toneladas en comparación con los 1.3 millones de toneladas de este año.
Las exportaciones de PEBDL se mantendrán sin cambios en alrededor de 4,5 millones de toneladas con solo un aumento del 1% en la producción local frente a un aumento del 3% en la demanda interna. Pero esto debería colocarse en el contexto de que en 2017, las exportaciones de PEBDL de EUA fueron solo de 2,2 millones de toneladas.
No es solo en China y EUA donde las capacidades aumentarán sustancialmente en 2020. También consideremos mayores tasas de operación en las plantas de PEAD y PEBDL de Petronas / Saudi Aramco que acaban de entrar en funcionamiento. La Federación de Rusia verá un gran aumento en la producción de PEAD y PEBDL. Los resultados netos serán los siguientes:
Las importaciones netas de PEAD de Malasia disminuirán de 200,000 toneladas en 2019 a 70,000 toneladas en 2020. Las importaciones netas de PEBDL también disminuirán, de 400,000 toneladas a 150,000 toneladas
El aumento de la producción en el complejo ZapSibNeftekhim en Tobolsk hará que la Federación Rusa pase de una posición de importación neta de PEAD de 100,000 toneladas en 2019 a exportaciones netas de 330,000 toneladas en 2020. PEBDL cambiará de importaciones netas de 150,000 toneladas a exportaciones netas de 260,000 toneladas.
Derechos de salvaguardia europeos
No nos sorprendamos si para fines del próximo año, la UE ha aplicado aranceles de importación suplementarios a los despachos de PE de EUA. Es muy probable que los aranceles adopten la forma de derechos de salvaguardia, ya que estos impuestos pueden imponerse bajo las reglas de la Organización Mundial del Comercio si se puede demostrar que un aumento inesperado de las importaciones ha causado daños a las industrias locales.
Se prevé que las exportaciones estadounidenses de PEAD a Bélgica, la puerta de entrada al resto de la UE, hayan aumentado a 210.000 toneladas en 2019, un aumento del 108% respecto al año pasado. Las exportaciones de PEBDL están en línea para aumentar en un 31% a 680,000 toneladas. Sin embargo, las exportaciones de PEBD son solo marginalmente más altas.
El gran aumento en los envíos de PEAD y PEBDL probablemente cae en el área de lo inesperado porque ha ocurrido en paralelo con una fuerte disminución de las exportaciones estadounidenses a China, en respuesta a los aranceles. Las exportaciones de PEAD de EUA a China están en camino de ser un 40% más bajas en 2019 que el año pasado, con un PEBDL un 20% más bajo.
Sin los aranceles, los Estados Unidos habrían enviado mucho más PEAD y PEBDL a China, reduciendo así la presión sobre la UE. Los envíos de PEBD a China están en línea para ser 150% más altos en 2019 porque, como se mencionó anteriormente, el PEBD de EUA a China en este momento no tiene aranceles de guerra comercial.
La UE también se acercará a la imposición de aranceles de carbono a todo tipo de importaciones a medida que implemente su New Deal Verde, pero probablemente no logrará imponer los aranceles. Este es otro riesgo para la industria de PE de EUA dado el carbono emitido durante los despachos a larga distancia y los gases de efecto invernadero generados por la producción de gas natural.
Con o sin derechos de salvaguardia, no veo que los craqueadores europeos se cierren para dejar paso a las importaciones estadounidenses. Si bien los márgenes de PE de base de nafta integrados en el noroeste de Europa seguramente disminuirán desde los niveles cómodos de hoy, ya que en Asia ningún craqueador europeo es una isla económica. El daño macroeconómico más amplio de las paradas evitará que sucedan.
Los craqueadores en Europa también están totalmente depreciados y, por lo tanto, no tienen deudas de inversión, están bien integradas con las refinerías locales y tienen buenos sistemas de tuberías de etileno y propileno.
Conclusión: Seguir hasta el fondo
Como nadie va a cerrar las plantas viejas, y con la mayoría de las plantas nuevas, si no todas, entrarán en funcionamiento según lo programado, parece haber un solo resultado: un mayor agotamiento del margen en Asia, Europa y EUA.
¿Cuán malo se pondrá? Como dije el viernes, este no es un ciclo descendente normal. Este es, por el contrario, un cambio de paradigma importante en el negocio global de PE que requiere un modelo de negocio completamente nuevo.
En algún momento, los márgenes tocarán fondo, probablemente en mínimos históricos de 20 años o más. Pero para entonces, los Ganadores bajo el nuevo paradigma ya habrán comenzado a compensar sus pérdidas mediante la innovación en el rediseño de aplicaciones de uso final de PE y mediante inversiones en reciclaje.
John Richardson
Asian Chemical Connections
ICIS
08 Diciembre 2019
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