No por mucho más tiempo. Habrá una mayor debilidad en la demanda de PP de sectores clave de uso final, como los automóviles, ya que se producirá un gran aumento en la producción de PP en 2020 y más adelante.
No tengo dudas de que ya estamos en una recesión mundial de fabricación y lo hemos estado durante varios meses.
No me disculpo por repetir esto una vez más, a pesar de toda la evidencia estadística, muy poca gente está escuchando: La razón principal de la recesión es la desaceleración estructural a largo plazo de China. La guerra comercial es solo un factor secundario y menos importante.
Para enfatizar aún más este punto, Fitch Ratings estima que las ventas mundiales de automóviles disminuirán en 3.1 millones de vehículos este año durante 2018, una caída mayor que en 2008. Fitch atribuye la mayor parte de la disminución a China, donde las ventas de enero-octubre de 2019 los vehículos nuevos cayeron un 10% en comparación con los mismos meses del año pasado.
Como discutí el viernes, el crecimiento promedio anual de ventas de autos nuevos en China en 2018 y 2019 caerá casi exactamente la cantidad que aumentó en 2009-2017. Hemos pasado a un período de estímulo posterior al pico para las ventas de vehículos nuevos en China. No puede haber retorno a los niveles máximos de ventas por deudas y razones demográficas.
Mientras tanto, con la probabilidad de que las ventas de vehículos nuevos de China disminuyan nuevamente el próximo año (pronostico una caída del 8% en 2019), habrá grandes aumentos en la producción de PP en Malasia y China. La producción vietnamita también aumentará. En otros lugares, Rusia agregará una nueva producción sustancial en 2020 y más adelante.
Pero aquí solo me concentro en Malasia y China, ya que es en estos países donde se producirán los mayores cambios en la capacidad.
También veremos una recesión manufacturera global más profunda en 2020. Esto se deberá a la continuación de las guerras comerciales, tecnológicas y geopolíticas entre EUA y China y los problemas demográficos y de deuda globales.
La pregunta sin respuesta de los $ 64,000 es cuándo la recesión se extenderá a los mercados de valores. Esto requeriría un disparador o un catalizador. El momento y la naturaleza de estos catalizadores son muy difíciles de predecir.
Importaciones de PP de China caerán por debajo de las 200,000 TM
El mayor cambio en términos de flujos comerciales de PP ocurrirá en Malasia como resultado del aumento de las tasas de operación en el nuevo complejo RAPID, la empresa conjunta entre Petronas y Saudi Aramco. Tan recientemente como el año pasado, Malasia estaba en una pequeña posición de importación neta - 43,000 TM. Pronosticamos aproximadamente el mismo nivel de importaciones netas para 2019.
Pero en el 2020, se espera que Malasia alcance una posición de exportación neta de alrededor de 590,000 TM con exportaciones netas que alcancen más de 600,000 TM en 2021 (ver el gráfico anterior).
China es siempre el gran elefante que rara vez se sienta en silencio en la esquina de la habitación - y es en China donde está por producirse el cambio más significativo en la producción de PP.
En el 2019 respecto al 2018, esperamos un aumento modesto del 5% en la capacidad de PP chino hasta alrededor de 28.7 millones de TM / año. Pero el próximo año la capacidad del país aumentará en un 13% a 31,4 millones de TM / año y en otro 14% en 2021 a 35,8 millones de TM / año.
La visión convencional y siempre errónea de China es que su capacidad petroquímica responde completamente a las condiciones del mercado. Esto no está respaldado por evidencia en el terreno, de hablar con personas que saben. Tampoco está respaldado por un análisis de las tasas operativas históricas en el contexto del contexto macroeconómico.
En el pasado, hemos visto muy a menudo que las plantas petroquímicas estatales chinas maximizan la producción, incluso en condiciones de mercado débiles, ya que su objetivo principal no es ganar dinero, sino mantener a las personas en trabajos de las plantas de transformación, en las fabricas de lavadoras y electrónica de consumo, etc.
Un número creciente de plantas de PP chinas están en manos privadas. Pero es probable que sigan funcionando con fuerza en condiciones de mercado débiles, gracias a los préstamos preferenciales del gobierno local y central.
Los motivos para correr duro en 2020 hacia adelante no se limitarán a preservar los trabajos en la industria procesadora. China quiere ser mucho más autosuficiente en productos petroquímicos en general debido al entorno comercial mundial muy incierto, gracias a las políticas de la Casa Blanca.
La mayor parte de la nueva capacidad de China (3,2 millones de TM / año del aumento total en 2020 de 3,6 millones de TM / año en 2019) serán instalaciones de vanguardia a escala mundial alimentadas con materias primas de nafta, propileno de refinería, propano o metanol importado.
Estas plantas - debido a que son de última generación - funcionarán a altas tasas de operación como parte de los esfuerzos de China para escapar de su trampa de ingresos medios a través del ascenso en la cadena de valor de fabricación. Esperemos que estas instalaciones se centren en gran medida en el copolímero PP de mayor valor, así como solo en los grados de homopolímero.
Uno de mis contactos ha planteado una consulta válida sobre qué tan fuertes serán los usos de las plantas de PP a base de carbón en 2020. En 2018 y 2019, su funcionamiento se redujo debido a la campaña de Beijing para mejorar la calidad del aire.
Un crecimiento económico más débil ha llevado al gobierno chino a relajar las regulaciones ambientales en las industrias basadas en el carbón en general. Esto conducirá a una mayor utilización de la capacidad de PP a base de carbón en 2020 y más adelante.
Las plantas de PP basadas en materias primas distintas al carbón continuarán dominando las adiciones de capacidad en China. Esto dará como resultado que la participación porcentual del PP basado en carbón en la capacidad total disminuya gradualmente en los próximos años.
Juntemos todo esto y, como volví a discutir el viernes, es probable que la demanda de PP 2019-2030 de China sea más baja que nuestro caso base con una tasa de operación más alta. Bajo mi escenario negativo alternativo, esto resultará en:
Las importaciones netas disminuyendo a 2,8 millones de TM en 2020 desde alrededor de 4,6 millones de TM en 2019.
Una adicional disminución de las importaciones netas de menos de 200,000 TM para 2023 antes de una ligera recuperación. Pero en 2030, las importaciones netas solo totalizarán 550,000 TM.
Los márgenes de PP apuntan hacia el sur
La industria asiática de PP ha tenido mejores resultados que la industria de PE en 2019 porque, como dije, la carga de la nueva capacidad no ha sido tan pesada.
Tomando solo los márgenes de costo variable integrados de PP basados en nafta del noreste asiático como ejemplo, son 20% más bajos en lo que va del año en comparación con 2018. Los márgenes de costo variable integrados de PE de baja densidad lineal (LLDPE) basados en nafta han bajado un 43%.
Es una historia similar en PP versus PEAD y PEBD de alta densidad tanto en el noreste de Asia como en el sureste de Asia, y en la materia prima de gas licuado de petróleo así como con nafta.
Profundicemos en los datos detrás de nuestras evaluaciones y la caída en los créditos de coproductos en PP y LLDPE es más o menos lo mismo.
La diferencia es que, mientras que los precios de PP han bajado un 11% en 2019, los precios de PEBDL han bajado un 17%. Los costos de las materias primas son en realidad más baratos este año que en 2018 tanto para PP como para PEBDL. Esta es, por lo tanto, una historia de un poder de fijación de precios de productor más débil en PE en comparación con PP.
Espero que los márgenes de PP continúen cayendo en 2020 hacia donde están los márgenes de PE hoy. Una señal de hacia dónde nos dirigimos ha ocurrido en las últimas semanas:
Los márgenes de PP de costo variable a base de nafta en el noreste de Asia para las semanas que terminaron el 15 de noviembre y el 22 de noviembre estuvieron en sus niveles semanales más bajos desde que comenzamos nuestras evaluaciones en 2014.
Pero al menos estaban en territorio positivo. Los márgenes del PEBDL para estas mismas dos semanas estuvieron nuevamente en sus niveles más bajos desde 2014 - y fueron negativos. Los márgenes de PEBDL para la semana que terminó el 22 de noviembre fueron de menos $ 209 / TM.
Conclusión
Otro de mis contactos ha señalado que la propiedad de automóviles chinos es de solo 180 por cada 1,000 personas versus 435 en Malasia y 230 en Tailandia. En EUA y la UE, la propiedad es de 840 y 545 respectivamente.
No cuestiono que las ventas de vehículos nuevos chinos eventualmente regresarán a un crecimiento positivo. Es solo que no veremos las tasas de crecimiento estelares que vimos en 2009-2017. Esta es la diferencia crítica.
Eliminemos el tipo de crecimiento que vimos en 2009-2017, no solo en los automóviles chinos sino también en la economía como un todo, y le quitamos gran parte del impulso reciente detrás de la economía global.
Un problema importante es cómo pronostican los pronosticadores convencionales. Miran la historia reciente y asumen que esto reflejará el futuro sin tener siempre en cuenta los factores únicos detrás de las tendencias recientes.
Se consideró que una pequeña parte de la historia, los años entre 2009 y 2017, indicaban un cambio permanente en China a los niveles de demanda de los consumidores, lo que lo vería alcanzando rápidamente a Occidente.
Esto, lamentablemente, no va a suceder por deudas y razones demográficas. Esto podría y debería haberse previsto. Como resultado, nos hemos quedado con exceso de capacidad en PE, PP y otros productos petroquímicos.
John Richardson
Asian Chemical Connections
ICIS
02 Diciembre 2019
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